Вятские голубые и не совсем фишки

На Вятке, да и  во всей России  этот термин   часто  вызывает неправильную ассоциацию, когда  доминирующие акционеры, имеющие далеко не традиционные формы ведения корпоративного бизнеса, навязывают свои условия совместного   существования другим участникам акционерного общества.

На региональных рынках акций сложилась тупиковая ситуация — акционеры не хотят продавать дешево, а инвесторы не готовы покупать дорого. Яркий пример — ОАО «Кировский завод ОЦМ». Согласно котировально-информационной системе  RTS-board, cпрос на его акции  ограничивается ценой в 11 долларов за штуку,  а продажная цена - 80 долларов. Разница в 7 раз. Как тут торговать? И поэтому после финансового кризиса 2008 года реальные сделки с акциями завода ОЦМ отсутствуют. До кризиса акции легко можно было продать и за 120 долларов, и эта цифра примерно соответствует стоимости чистых активов на одну акцию. Почему нет покупателей? Может, проблемы на предприятии? Нет, завод  прекрасно работает, генерирует прибыль.  Но  Холдинг УГМК, контролируя почти 95 % акций Кировского завода ОЦМ, не считает нужным делиться прибылью с остальными акционерами. За последние 10 лет ни одного рубля не было выплачено в виде дивидендов, но в то же время мажоритарный акционер не идет и на выкуп оставшихся бумаг.

Почти аналогичная ситуация и на ОАО «Искож»: спрос - 3 рубля, продажа - 45 рублей, дивидендов нет. Кстати, если посчитать даже по средней цене 24 рубля, то  капитализация  всего Искожа составит около 3 млн. долларов. Дешево?  Но... нет спроса, нет ликвидности, нет рыночного обращения.

К сожалению, рыночная капитализация, биржа, акции, финансовый рынок - это свой отдельный мир, а хозяйственно-финансовая деятельность предприятия - это совершенно иное, и эти два мира почти никак не соприкасаются.  Как только менеджмент аккумулирует достаточно акций,  чтоб чувствовать полный контроль над акционерным обществом,  заигрывание заканчивается, и  мелкие акционеры получают статус наложниц в гареме у султана.

Отсутствие возможности выйти из бизнеса (акционерного общества)  получив хоть какие-то деньги, - проблема не только мелких акционеров, но иногда и топ-менеджеров, владеющих значительными пакетами акций.  Наша компания в прошлом году пыталась  найти покупателей на  блокирующие пакеты  в 25 % акций   двух крупных  предприятий Кировской области. Потенциальные инвесторы  говорили, что все здорово, предприятия хорошие, цена  очень интересная. Но что дальше? Контроль над денежным потоком находится у  директора - контрольного акционера,  и в России не принято делиться прибылью,  соответственно вложенные деньги совсем непонятно как и когда можно будет вернуть. 

Честный взаимовыгодный бизнес?

У нас в стране, к сожалению, в настоящее время отсутствует нормальное корпоративное законодательство, которое позволяло бы  всем акционерам вести честный взаимовыгодный бизнес.  А пока у нас не будет условия для построения  цивилизованных взаимоотношений между всеми заинтересованными сторонами -  менеджментом, инвесторами и всеми категориями акционеров - экономика в России будет не рыночная, а государственно-олигополистическая.

Спрос порождает предложение, и сейчас практически весь юридический околокорпоративный бизнес направлен не на привлечение новых инвесторов-акционеров, а на выдавливание неугодных акционеров через допэмиссии, принудительный выкуп акций, вывод активов, псевдобанкротства и т.д.

Мелкие акционеры пока сидят безропотно, воспринимая ценные бумаги исключительно как память о трудовых буднях на любимом заводе. Но «активисты» не дремлют - уже идет отработка технологий по  переводу  арбитражных корпоративных споров  в уголовную плоскость, где гораздо больше возможностей надавить на менеджмент. Не случайно здесь появилась и политика, ведь только в одной Кировской области десятки тысяч обделенных вниманием акционеров. Не зря же в  феврале прошлого года Президент убедительно попросил  у руководства Банка ВТБ выкупить  акции у нескольких десятков тысяч акционеров по цене в 2.5  раза выше рыночной.

Коротко по крупнейшим эмитентам Кировской области

Боль прошлого года  - это банкротство ОАО «АМТЕЛ-Поволжья», акции которого, когда-то оценивавшиеся в 200 долларов за штуку, стали стоить 0 рублей 0 копеек. Классический пример вывода активов через банкротство, когда акционеры не получили ни копейки.

Радует завод ОАО «Лепсе»,  который после прихода нового акционера в лице «Уралвагонзавода» стал выплачивать большую часть прибыли в виде дивидендов. При средней цене  скупки в 2012 году в 120 рублей за акцию, 20 рублей - вполне приличные дивиденды.

Текущее финансовое состояние ОАО «ТГК-5» и затянувшаяся реформа всей электроэнергетики, заставляет инвесторов фиксировать убытки, продавая акции. С 2006 года цена на  акции «ТГК-5»  снизилась ровно в 10 раз с 3,5 до  0,035 копеек. В 2013 году возможен небольшой отскок вверх, связанный с планируемой приватизацией 25 % пакета акций «ТГК-5» и возможной  продажей ряда активов  КЭС — холдинга.

У лидера Кировской области ОАО "Кирово-Чепецкий химический комбинат" акции уже более двух лет  на рынке не обращаются. «ОХК «УРАЛХИМ» выкупил все 100 % и притом на вполне рыночных условиях, так что обиженных нет.  И теперь неудобные вопросы ни по дивидендам, ни по стратегии развития бизнеса им уже никто не задает.

ОАО «КЧУС+К». Основной акционер также, по всей видимости, готовится к выкупу у миноритариев всех акций.

ОАО "Кировский машзавод 1 Мая". Осталось всего несколько десятков акционеров, и поэтому  спрос  на акции упал до минимума. Сейчас получить хорошие деньги для мелких акционеров практически нереально.

ОАО «Кировоблгаз». Спрос - 15 $ , предложение  - 350 $.  Интересный актив.   Государство обещает консолидировать все  облгазы, а это может привести к резкому спросу на эти акции. Одно «но»:  разговоры о консолидации идут уже более 5 лет, а когда и на каких условиях все же произойдет - непонятно,  остается только  ждать.

ОАО «Кировский завод МАЯК». Цена  покупки обыкновенной акции 100 рублей, дивиденды  за 2011 год - 42 рубля. При таких дивидендах цена должна быть рублей 300, но низкая ликвидность и сложно прогнозируемый дивидендный поток  пока не позволяют вырасти цене акций.

Есть в нашей губернии еще два  акционерных банка  - «Вятка-банк» и «Хлынов». С «Вятка-банком» уже давно все тихо, доля миноритарных акционеров в нем крайне незначительная, но  готов ли выкупать  их основной акционер? Акции «Хлынова» более интересны. Во-первых, до прошлого года там выплачивали вполне достойные дивиденды, во вторых,  рано или поздно должно произойти изменение  структуры акционеров банка, что может привести к потенциальному спросу на акции.

Конечно, есть еще несколько сот предприятий в Кировской области, которые называют себя акционерными обществами, но это, скорей, по привычке, чем по сути. К финансовому рынку их акции точно никакого отношения не имеют.

P.S.

Данный материал не является какой-либо рекомендацией к покупке или продаже ценных бумаг, а содержит исключительно личное мнение автора на  ситуацию с ценными бумагами нескольких акционерных обществ.

 №1 (12) 2013 январь